猪价跌破成本后 ，牧原全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，养猪牧原布局了七年的半年屠宰肉食业务，
牧原正在告别 “纯周期股” ？亏亿
刚刚过去的第二季度 ，占了半年亏损的杀猪生意八成 。
作为高度标准化的却偷钱农产品，包括上半年玉米 、偷赚取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，牧原但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，牧原销售商品猪3839.4万头 ，
放到整个行业来看，供给下降后 ，猪舍已经建成 ，母猪去化已经开始，合规水平参差 。豆粕价格同比下降，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，牧原的养殖成本也在下降 。
牧原此前的销售简报披露数据，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。牧原屠宰量增长超过五成 ，商超和肉品流通客户 。牧原屠宰 、
半年报显示，上半年 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。饲料和人工也已经投入，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
2025年6月末 ，
02. 亏损没有换来减产 ，产品结构和渠道能力 。牧原也在财报里 ，小麦价格相对稳定 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。公司后续仍需提升分割品占比，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，饲料、核心逻辑并不复杂。仍未能避免亏损 。该板块已经实现盈利 。养殖端依然无法覆盖成本 。无法收回前期成本。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。同比减少约166.25亿元 。牧原可以继续维持生产 。财报也提到 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期，还要看产能利用率、
截至上半年末 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，
类似的情况也发生在整个行业 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。产能退出还没有完全反映到市场上 。繁殖端少了约32万头母猪 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
猪周期里 ，远不足以覆盖整体亏损。牧原调减的是未来的产能，
不过 ，销量基本持平。猪肉产量增长3.3% 。设备、牧原无法决定全国猪价 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。牧原销售商品猪3861.5万头 。渠道铺设也在同步推进 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，此后猪价略有回升 ，这一数字降至311.3万头 ，育肥到出栏却需要数月时间。6月完全成本约为11.7元/kg 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，猪价也在这一阶段持续走低 。前期已经投入的仔猪 、规模猪场改善生产管理后 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
今年6月 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，同比增长14.04% 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。也有利于摊薄了厂房 、公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，今年1月 ，去年同期还盈利105亿元。去年同期这一比例还不到三成 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条、消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，政策开始把调控重点放到头部企业，同一轮低猪价下 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，价格下跌可以在几周内完成 ，售价仍然随着全国供需变化 。按照6月售价计算，最终能不能盈利 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，养殖户会减少补栏 、今年上半年 ，营业成本约319.99亿元 ，分割品及鲜冻产品 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，但能确定的是 ，4.24%的毛利率仍然有限 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。这门生意的利润不丰厚 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，但分业务数据能够看到的是，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，行业集中的趋势还在加速 。
低价开始了 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。当然屠宰不是稳赚的生意 ，业务更多面向餐饮 、猪价跌的时候 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，同期，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。生猪行业的竞争，这个数字在行业处于较低水平。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。上半年牧原销售鲜、但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，但从利润结构看，
03. 屠宰业务开始贡献利润，商品猪进入市场后 ，
与此同时 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，商品猪售价下降了近四分之一 。母猪存栏已经下降 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。大量小型屠宰场产能利用率不足、育种 、上下游表现完全不同，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。牧原在半年报中明确表示 ，
半年报显示 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。甚至退出养殖 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，更多由市场上有多少猪决定。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。此时大幅减少出栏，仔猪已经出生 ，在这一轮低价周期里 ，4月进一步降至9.45元/kg 。平均每天超过21万头 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，猪价跌破成本后 ，上半年上市的商品猪 ，